Tudtad, hogy a kormányok a pénznyomtatásból ( vagy pénzverésből ) kereskedelmi haszonra tesznek szert – és ezt ( is ) végső soron te fizeted meg?

A “seigniorage”, magyarul pénzverési haszon, eredetileg azt a nyereséget jelenti, amelyet egy uralkodó vagy állam a pénz kibocsátásán keresztül szerez. A fogalom gyökere a francia seigneur ( hűbérúr ) szó, utalva arra, hogy a középkorban a pénzverés joga gyakran a helyi földesurat illette meg. E haszon forrása az, hogy a kibocsátott érme vagy bankjegy névértéke meghaladja annak előállítási és alapanyagköltségét. A “seigniorage” nemcsak a történelmi pénzveréshez kapcsolódik, hanem napjaink monetáris politikájában is szerepet játszik – különösen abban, hogy egy állam mekkora nyereséget realizálhat a pénzforgalom fenntartása révén.

 Marinus van Reymerswaele „A bankár és felesége” című festménye

A “seniori jövedelem” ( seigniorage ) jelentése és történelmi háttere

A seigniorage ( magyarul: pénzverési haszon, kibocsátási haszon ) kifejezés a francia seigneur szóból ered, ami hűbérurat jelent. A középkorban, amikor egy helyi uralkodó pénzt bocsátott ki – jellemzően aranyból vagy ezüstből – a pénzérmékben található nemesfém értéke rendszerint kissé alacsonyabb volt, mint az érmék névértéke. Ennek két fő oka volt:

1. Profitforrásként szolgált a kibocsátónak: az uralkodó így haszonra tett szert az érmék előállításából, miközben a verési ( gyártási ) költségeket is fedezte.

2. Megakadályozta a pénzek kivonását a forgalomból: ha egy érme fémértéke meghaladja a névértékét, fennáll a veszélye annak, hogy beolvasztják vagy kiviszik az országból haszonszerzés céljából.

Ha például az árfolyamok vagy a nemesfémek világpiaci ára kissé megváltozik, egy pénzérme értéke “alulértékelt” lehet – vagyis a benne lévő fém többet ér, mint maga az érme névértéke. Ilyenkor az ilyen érmék már nem keringenek a forgalomban, mert érdemesebb őket beolvasztani vagy exportálni. ( Ez történt például az amerikai ezüstérmékkel is 1964 után, amikor áttértek a réz–nikkel ötvözetű érmékre. ) Ha az érmék némileg kevesebb nemesfémet tartalmaznak a névértékükhöz képest, az védelmet nyújt a pénzkivonás ellen.

A billon is csak egy átverés volt

A középkorban és korábbi időkben, amikor még nem létezett fiat pénz ( azaz államilag garantált, de fedezettel nem rendelkező pénz ), a pénz értékét szinte teljesen a benne lévő nemesfém adta. Senki nem fogadott el olyan pénzt, amelynek névértéke kirívóan eltért a valós fémértékétől. Az ókori Rómában elterjedt gyakorlat volt, hogy az uralkodók fokozatosan csökkentették az ezüstérmék valódi ezüsttartalmát, egyre több közönséges fémmel ( például rézzel ) hígítva azokat – miközben a névérték változatlan maradt. Az ilyen alacsony ezüsttartalmú érméket billonnak nevezzük ( azaz “szegény ezüstérme” ). Számos ilyen típusú római pénzérme fennmaradt. Ez a fajta pénzrontás ( devalváció ) akkoriban még nehezebben kivitelezhető volt, mint manapság, de a leleményes uralkodók így is igyekeztek kihasználni a rendszer gyengeségeit. A trükk azonban sosem működött sokáig: még ha sikerült is belföldön rákényszeríteni az emberekre az értéktelenített pénz elfogadását, a külföldi kereskedelemben a valódi értéke gyorsan kiderült, és senki nem hagyta magát becsapni. Közben pedig az értékesebb, régi pénzek szépen lassan eltűntek a forgalomból – ez az ún. Gresham-törvény lényege ( mely szerint a “rossz pénz kiszorítja a jót” ).

Mexico, 1957 1 Peso ( Egy “modern kori” billon ) Fém összetétele: ( .100 silver ) ( Copper .700, Nickel .100, Zinc .100 ) ( A kép forrása: invaluable.com )

Billon ( francia eredetű szó, ejtsd: bijon ) – ezüstötvözet, amelyben több a réz, mint az ezüst. Az ilyen ötvözet akkor számít billonnak, ha 1000 tömegrészből kevesebb mint 500 a tényleges ezüst. Ezt a fajta fémet elsősorban aprópénzek, azaz váltópénzek verésére használják. Franciaországban a billon szó általánosan a váltópénzt jelenti, így gyakran a rézből készült pénzekre is használják. Emellett a billon szó jelölheti az elhasználódott, forgalomból kivont érméket is, amelyeket beolvasztanak és tömegük szerint értékesítenek. Billonage: tilos vagy értéktelen pénzzel való kereskedés. Billoneur: olyan személy, aki ilyen jellegű pénzekkel ( pl. selejtes vagy alacsony értékű érmékkel ) kereskedik.

A fogalom modern jelentése

Napjainkban a seigniorage már kissé más értelmet kapott a közgazdaságtanban. A hangsúly nem az egyszeri kibocsátási hasznon van, hanem azon az éves bevételen, amelyet az állam a forgalomban lévő pénzmennyiségből nyer. Ennek becslésére például alkalmas módszer annak kiszámítása, hogy a készpénzt birtokló emberek mekkora kamatbevételről mondanak le azáltal, hogy nem állampapírt vagy más hozamtermő eszközt tartanak, hanem pusztán készpénzt. Minél több pénz van forgalomban, annál nagyobb a kormányzat ebből származó bevétele. A papírpénz előállításának és kezelésének költsége igen alacsony, így ezek nem számottevő tényezők a kormány kiadási oldalán. Ha azonban a pénzkínálat csökken, akkor a seigniorage-bevétel is visszaesik. Ha például külföldi befektetők vagy államok nagy mennyiségű amerikai dollárt tartanak „menedékvalutaként”, az amerikai kormány ezzel évente némi profitot realizál. Ha viszont ezen devizatartalékokat részben átváltják japán jenre, euróra vagy akár bitcoinra, az amerikai állam e bevételi forrása is csökken. Mindez persze csak egy töredékét teszi ki az Egyesült Államok összes állami bevételének, amelynek legnagyobb részét továbbra is az adók biztosítják. Ha azonban egy kormány túlságosan mohóvá válik, és az adóemelés helyett a pénzkibocsátást próbálja bevételi forrásként kihasználni, annak rendszerint hiperinfláció lesz a vége – ahogy azt ma is láthatjuk Venezuelában.

Ha még mindig nem egyértelmű…

A seigniorage többféle értelemben is használatos, attól függően, hogy milyen pénztípusról van szó:

1. Fémérméből  ( specie ) származó seigniorage: Ez egyfajta adó, amelyet a veretni kívánt érmék teljes költségére ( a fémérték és a gyártási költségek összessége ) tesznek rá. Ezt az összeget a pénzverdéhez forduló megrendelőnek kellett kifizetnie, és az így befolyó többlet a terület uralkodójához került.

2. Papírpénzből származó seigniorage: Ez annak a kamatbevételnek a különbségét jelenti, amelyet a központi bank az általa vásárolt értékpapírokon keresztül szerez ( ezeket a papírpénz kibocsátásával vásárolta ), és a papírpénz nyomtatásának és terjesztésének költsége között van.

3. Általános értelemben vett seigniorage: Ez a pénzforgalomban lévő készpénzen ( érmék és bankjegyek ) keletkező pozitív hozam vagy nyereség. Ennek ellentéte a demurrage, ami a pénz ( főként készpénz ) tartásával járó költség ( pl. az elmaradt kamatbevétel ).

Két példa a seigniorage előfordulására vagy hiányára:

• Példa, ahol nem keletkezik seigniorage: Tegyük fel, hogy valakinek van 1 uncia aranya. Ezt elcseréli egy állami aranycertifikátra, amely azt ígéri, hogy bármikor visszaváltható 1 uncia aranyra. Az illető egy évig megtartja a certifikátot, majd beváltja – így pontosan ugyanannyi aranya van, mint kezdetben. Ebben az esetben nem keletkezik seigniorage, hiszen sem nyereség, sem veszteség nem történt az érték tekintetében.

• Példa, ahol keletkezhet seigniorage vagy demurrage: Egy másik esetben a kormány nem aranyfedezetű pénzt bocsát ki. Valaki 1 uncia aranyat ad, és cserébe a pillanatnyi piaci árfolyamon papírpénzt kap. Ezt a papírpénzt megtartja egy évig, majd ismét aranyra váltja vissza a megváltozott árfolyam szerint.

  • Ha az aranyhoz képest a papírpénz gyengült, akkor a visszaváltáskor kevesebb mint 1 uncia aranyat kap – ez esetben seigniorage keletkezett.

  • Ha a papírpénz erősödött, akkor több mint 1 uncia aranyat kap vissza – ez esetben demurrage történt, és nem keletkezett seigniorage.

Ez a logika jól illusztrálja, hogyan hat az infláció vagy az árfolyamváltozás a kibocsátott pénz tényleges értékére és a kibocsátó állam nyereségére.

A “seigniorage” kifejezés magyarázata gyerekeknek 

Ha még mindig, mindig nem egyértelmű, íme egy még egyszerűbb leírás, amit a ChatGPT írt, miután arra kértem, úgy magyarázza el a seigniorage kifejezés jelentését, úgy  mintha egy gyereknek próbálná elmagyarázni. Íme:

Mi az a seigniorage ( ejtsd: szényjoridzs )?

Képzeld el, hogy van egy király vagy egy ország, aki pénzt készít – például érméket vagy papírpénzt. A pénzt persze nem ingyen csinálják: kell hozzá fém vagy papír, és emberek, akik legyártják. De itt jön a trükk: Ha egy pénzérme például 100 forintot ér, de csak 80 forintba kerül elkészíteni, akkor az ország keres rajta 20 forintot. Ezt a különbséget hívják seigniorage-nak – vagyis pénzverési haszonnak. Ez olyan, mintha sütnél egy csokitortát 500 forintból, de 1000 forintért el tudnád adni. A különbség, az 500 forint, a te hasznod lenne – ugyanígy működik a pénz készítésénél is. Régen az uralkodók érméket verettek, és a pénzérméken lévő érték mindig egy kicsit több volt, mint amit a fém valójában ért. Így maradt nekik egy kis nyereségük. Ma ez inkább úgy működik, hogy a papírpénz nagyon olcsó előállítani, de sokkal többet ér – és ebből az államnak kis haszna van.

A cikk írásába besegített: ChatGPT ( OpenAI mesterséges intelligencia kutató laboratórium által kifejlesztett chatbot