Mindenki zsebében pénz lapul, a tőzsde meg mintha sosem esne – pedig Keynes közgazdaságtana újra és újra csődöt mond. Mégis, valahogy továbbra is ‘működik’!

Daniel Lacalle legutóbbi írása – „How Keynesians Got The US Economy Wrong Again” – rávilágít arra a növekvő szakadékra, amely John Maynard Keynes elméletei és a valóság között tátong. Hiába a neves keynesiánus közgazdászok magabiztos előrejelzései, az amerikai gazdaság 2025-ben ismét keresztülhúzta a számításaikat. A Fed szigorító ciklusa nem hozta el a várt „kemény földet érést”, a növekedés ellenállóbbnak bizonyult, miközben az infláció makacs ugyan, de továbbra is csökkenő pályán mozog. A gazdaság egyszerűen nem hajlandó úgy viselkedni, ahogy a tankönyvi modellek sugallják. – írja elemzésében a zerohedge.com

Ez a legújabb kudarc csak egy fejezet egy sokkal nagyobb történetben. Nem elszigetelt tévedésekről van szó, hanem arról, hogy egy hibás keretrendszerhez ragaszkodtak évtizedeken át. A keynesiánus közgazdaságtan nemcsak 2025-ben bizonyult félrevezetőnek, hanem az elmúlt negyven évben rendre képtelen volt beteljesíteni ígéreteit – következményei pedig egyre nyilvánvalóbbak. A Keynes-féle elmélet látszólag egyszerű: ha a magánszektor kereslete visszaesik, az állam költekezéssel és hitelfelvétellel pótolja a hiányt. Az elgondolás szerint az ideiglenes költségvetési ösztönzés kisimítja a gazdasági ciklusokat, mérsékli a munkanélküliséget, és gyorsan visszatereli a gazdaságot teljes kapacitásra. Csakhogy az „ideiglenes” szó itt a kulcs. Keynes maga világosan kijelentette: visszaesés idején jöhet a deficit, fellendülés idején viszont többletet kell termelni, hogy a felhalmozott adósságot törlesszék. Ez a fegyelem azonban a gyakorlatban sosem valósult meg. A politikusok hamar felfedezték, hogy a választóknak tetszik a költekezés, de gyűlölik a megszorítást. Így az 1970-es évektől a költségvetési hiány állandóvá vált, függetlenül a gazdasági ciklustól. Az eredmény kijózanító: az USA államadóssága meghaladja a GDP 120%-át, a jóléti programok tartósan alulfinanszírozottak, és minden válság egyre nagyobb beavatkozást igényel, egyre kisebb haszonnal.

A COVID-19 mint „nagy keynesi kísérlet”

2020 és 2022 között a szövetségi kormány több mint 5 billió dollárnyi költségvetési ösztönzést pumpált a gazdaságba, miközben a Fed nullára vágta a kamatokat, és havonta 120 milliárddal növelte mérlegét. A keynesi modell alapján ennek tartós fellendülést kellett volna hoznia. A valóság azonban más lett. A gigantikus pénzáradat valóban megugrasztotta a keresletet, de mivel a kínálatot épp állami korlátozások szorították vissza, az árak az égbe szöktek. Az infláció 40 éves csúcsra, 9% fölé emelkedett 2022-re. Bár mostanra 2% felé közelít, a folyamat lassú és akadozó, miközben a gazdasági növekedés kifullad.

A monetáris politika zsákutcája

A modern keynesi gondolkodás egyik legnagyobb hibája a jegybankok túlzott szerepe. A kamatvágások és a mennyiségi lazítás ( QE ) lettek az univerzális válaszok minden visszaesésre. Csakhogy a monetáris politika átviteli mechanizmusa mára megtört. A pénz forgási sebessége történelmi mélyponton van: a Fed hiába önt likviditást a rendszerbe, az nem jut el a reálgazdaságba, hanem inkább eszközár-buborékokat táplál. Az eredmény: vagyonkoncentráció, spekuláció, „zombi cégek”, miközben a produktív beruházás visszaszorul.

Hayek intő szavai

Az osztrák közgazdasági iskola, különösen Friedrich Hayek, már évtizedekkel ezelőtt figyelmeztetett: a tartósan alacsony kamatok és a túlzott hitelbővülés torzítják a gazdaságot, fenntarthatatlan buborékokat hoznak létre, és végül tömeges rossz beruházásokhoz vezetnek. A piac természetes tisztulási folyamata – amikor a gyenge vállalatok eltűnnek, és az erőforrások hatékonyabb helyre kerülnek – politikai okokból rendre elmarad. Helyette újabb és újabb mesterséges stimulus jön, amely csak tovább növeli az egyensúlytalanságokat.

A legnagyobb tévedés: az „ingyenebéd” illúziója

A keynesiánusok legveszélyesebb állítása, hogy az adósság által finanszírozott költekezés ingyen van. A valóságban az adósságszolgálat költsége egyre súlyosabb teher. Az amerikai Kongresszusi Költségvetési Hivatal szerint az állam éves kamatkiadásai hamarosan meghaladják a védelmi költségvetést, és 2030-ra elérhetik az 1500 milliárd dollárt. Ez már nemcsak fiskális, hanem makrogazdasági gát: a kamatfizetésre elköltött pénz hiányzik az infrastruktúrából, az oktatásból és a produktív beruházásokból.

Összegzés: Keynes elmélete megbukott

Az elmúlt negyven évben minden amerikai kormány és a Fed továbbra is Keynes receptjei szerint járt el – hiába. A gazdasági növekedés nagy része mesterségesen, hitelből és deficitből született, a megtakarítások visszaestek, a beruházások torzultak. A válságokat egyre nagyobb adóssággal próbálják „gyógyítani”, ami hosszú távon csak mélyíti a problémát. A keynesi beavatkozások rendre előrehozták a jövő fogyasztását, de utána mindig „űrt” hagytak maguk után. Az infláció az alacsony jövedelműeket sújtja, a vagyon pedig a felső rétegnél koncentrálódik. A „hitelből élünk” modell elérte a határait. Itt az ideje szembenézni a ténnyel: Keynes gazdaságpolitikája a gyakorlatban kudarcot vallott.